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下一次经济衰退会破坏欧盟吗?

2019-11-05

按彭博社观点

希腊债务对峙双方最初的强硬态度已经放缓。 这个最新的欧洲危机可以得到解决,正如我最近解释的那样,很可能会出现这种危机。 然而,不要对欧元区的长期生存机会过于乐观。 欧盟对这一最新的希腊紧急情况所做的一个小问题是一个小而且相对易处理的问题,它告诉你那些机会并不好。

想象一下另一场糟糕的经济衰退。 目前形式的欧元区无法生存。 即使是现在,在发生这一切之后,欧盟领导人也无法自己思考这个问题。 也许他们假设不会发生另一场严重的经济衰退。 这就是建立单一货币的先见之明。

欧元

无论如何,希腊不是问题 - 或者不应该是问题。 它可以被管理,因为它是一个小国家,因为没有其他欧元成员国处于这么大的麻烦之中。 恢复其前景所需的资源相对较少; 希腊的新债务清算不需要作为其他债务减免请求者的模板。 希腊可以合理地呈现为一次性的。

事实上,这有充分的理由。 该国此前的债务重组被搞砸了。 恢复偿付能力还不够大 - 希腊的政府债务仍然超过GDP的170% - 而且这种缓解带来了严峻的财政状况,这种情况扼杀了已经落后的经济体。 即将到来的希腊解决方案应该被认为是纠正这些错误,是第二次把事情弄清楚的机会,而不是先例设定的创新。

一旦欧洲领导人在希腊问题上陷入困境,欧元区的短期前景就会出现低于平均水平的增长,危险的低通胀和高失业率。 欧洲央行采取量化宽松政策是一个很好的举措(如果荒谬可笑),但QE在欧元区的效率将不如美国那么有效。财政政策仍然紧张,特别是在欧洲经济较弱的国家,政府试图通过财政盈余来减轻他们的债务负担。 当然,这至少部分是弄巧成拙,因为紧缩阻碍了经济增长。

现在假设,正如我所说,另一次严重的经济衰退迫使这种停滞的趋势。 这完全有可能。 欧洲的金融体系仍然脆弱,其创建银行业联盟和适当整合的资本市场的项目正在缓慢而根本不会发生变化。 这使欧盟面临金融事故风险大于正常水平的风险。

欧洲银行业联盟

就目前情况而言,政策选择将受到限制。 利率已经为零。 尽管有QE,欧洲央行仍然比美联储更加抑制央行。 禁止对政府进行直接货币融资。 在QE上,它最终决定测试该禁令的限制,但更有效的货币基础扩张形式 - 例如所谓的直升机货币 - 被视为明确禁止。

另一方面,财政刺激措施被制度无能和相互敌意的险恶组合排除在外。 可以肯定的是,整个欧元区的财政能力并不缺乏。 欧元区政府债务低于美国公共债务。 欧洲不应该以非常低的利率借款并将资金用于大规模的基础设施投资,这是没有经济原因的。 但是,当欧洲设计其货币联盟时,它甚至忘记设计甚至是基本的财政联盟,正如我们所了解的那样,这个财政联盟需要更大的企业。

那么为什么不开始建立这样一个联盟呢? 部分原因是它需要一个新的欧洲条约,而这又需要一定程度的民众同意。 由于工会及其工作如此不受欢迎,各国政府都害怕开始这一进程。 更为根本的是,多年来为促进整个项目而对欧洲团结的承诺几乎消失了。 德国认为希腊是一个充满斗士和小偷的国家,而不是认为“我们在一起”,希腊认为德国是一个反对压迫者的国家。

除非这种失败的联盟以深远的方式重塑,否则乐观的情况就是旷日持久的停滞。 悲观情景是政治崩溃,其次是谁知道什么。 哪些欧洲领导人愿意迎接这一挑战? 请为我指出任何甚至开始考虑它的人。

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责任编辑:阴瑚睇